南京市小微文化创意企业融资模式及其适用性分析

企业融资模式分析

翁泉 毛庆秋 金子寅 周柔 刘奕江

[摘要]融资问题一直是制约文化创意产业发展的瓶颈。在对南京市小微文化创意企业融资现状调研的基础上，文章总结了目前小微文化创意企业的融资模式及分布特征。由于不同融资模式和不同类型文化创意企业具有其自身特点，因此结合小微文化创意企业的融资数据，对其进行融资模式的适用性分析，为拓宽其融资渠道和提高融资效率建言献策。

[关键词]小微文化创意企业；融资模式；适用性

[DOI]1013939/jcnkizgsc201726051

1引言

2013年以来，江苏省文化创意产业的发展引人注目，其中南京市文化创意产业的发展尤为突出，形成了文化金融的“南京模式”。在南京市文化创意产业迎来“十三五”快速发展的背景下，有必要对当下文化创意企业的融资模式进行总结，探索适合于文化创意产业的融资模式，提高投融资效率。

文化产业成为战略性新兴产业之后，学者对文化产业的研究逐渐深入。Choi Young Ho（2005）[1]的研究结果表明韩国政府专门成立文化创意产业投资振兴院的措施，极大促进了韩国的文化创意产业发展。Berger 和 Udell（1998）[2]指出，新兴的小企业更依赖内源性融资、商业信用融资或天使融资；当规模逐步扩大，则可以获得风险投资的权益资金和银行与金融集团债务资金的支持；当企业继续发展壮大，可以通过公共平台和债务市场进行扩大融资。针对小微文化创意产业中的融资难问题，Jones 和 Eastwood（2004）[3]认为对于成立初期的文化创意企业，进行外部融资的效果不如在税收上给予支持，税收优惠对于创业期的小微企业作用更大。

国内对于小微文化创意企业融资问题的研究起步较晚。王远志（2008）[4]通过调查研究得出文化创意企业的融资方式主要有三种：民间借贷、股权融资、债券融资。卜凡婕、夏爽（2010）[5]在理论与实践的基础上论证了文化企业上市融资的必要性和可行性，认为上市融资应该成为成熟文化企业进行融资的主要方式。张苏秋、顾江（2015）[6]提出信息不对称是导致小微文化创意企业融资难的根本原因。许多学者还从区域的角度研究文化创意企业的投融资问题。刘怀玉、于爱亮（2006）[7]、刘丹萍（2006）[8]、罗双双（2014）[9]以及付云（2016）[10]分别对江苏省、北京市、湖南省和泉州市的文化创意产业发展的金融支持问题进行了研究。

综上所述，现有研究注重从宏观的角度探究文化创意产业投融资问题，但针对小微文化创意企业融资问题的研究较少。因此，本文从融资模式的视角研究南京市小微文化创意企业的融资问题。

2南京市小微文化创意企业融资模式

本次调查采用访问问卷的方式，总共发放问卷100份，收回问卷100份，其中有效问卷80份。問卷内容包含企业成立时间、主营业务、融资渠道、融资方式、融资主要困难和是否获得过文化产业基金等项目。调查对象涵盖文化创意产业的十个子行业分类依据：南京市政府《关于加快发展南京文化产业的意见》（2006）。，包括建筑设计、广播影视、工艺美术、计算机软件设计、动漫游戏、广告设计、时尚设计、表演艺术、出版发行和工业设计。

调查结果表明，87%的南京市小微文创企业成立于2005年之后，行业的发展还处于初期阶段。在面临资金需求时，整体上呈现内源性融资为主、股权债权融资为辅的特点，其中59%的企业选择内源性融资，29%的企业选择债权融资，只有12%的企业选择股权融资。

在采用股权融资模式的企业中，有33%的企业已在创业板上市，通过创业板市场进行融资；33%的企业通过众筹进行融资；17%的企业在新三板挂牌；17%的企业获得过风险投资，如图1（a）所示。在采用债权融资模式的企业中，有36%的企业是通过民间借贷的方式进行融资；有50%的企业通过银行信贷的方式获得资金支持；14%的企业选择通过中小金融机构获得资金支持，如图1（b）所示。

关于是否接受过文化信贷和文化产业基金的支持，有638%的企业表示获得过文化信贷；有1702%的企业表示获得过文化产业基金，但还有766%的企业表示从来没有获得过文化信贷和文化产业基金的支持。

南京市小微文化创意企业的融资方式主要有十三种，如下表所示。但结合融资方式所占比例和行业发展趋势，本文着重分析以下四种融资方式：资产证券化、众筹、文化产业基金、银行信贷。

3融资模式适用性分析

31资产证券化

资产证券化的前提是该资产未来能产生稳定的现金流，文化创意产业中的影视和出版发行类企业通常具有这一特征。得益于成熟的知识产权保护，美国文化产业资产证券化主要集中在唱片、电影和文学IP上。我国知识产权保护还有待完善，目前国内文化产业资产证券化主要集中在景区门票和电影票房上。

资产证券化对于景区融资来讲，优势显著。景区通过资产证券化后，可以进行再投资，将新景区的门票进行再证券化，实现滚动融资。2012年，欢乐谷通过该方式，将深圳、上海和北京欢乐谷的门票收入进行滚动质押融资，实现快速扩张。我国电影票房收入证券化发展较晚，2015年8月7日，星美控股在深圳证券交易所上市发行135亿元的资产支持证券，成为国内第一家成功以票房收入为担保发行资产证券化产品的影视公司。2016年2月1日，大地影院以旗下80家影院未来部分票房收入为质押发行资产证券化产品，融资金额为113亿元。

景区票房和影视门票资产证券化属于未来收益权质押的类型，具有诸多优点。首先，融资成本大幅下降并提高了电影制片人的积极性。其次，风险有限。通过SPV，融资者只承担有限责任但和投资者共享收益。最后，投资多元化。资产证券化在结构设计、收益和到期日上都高度多元化，可以针对不同需求设计不同的证券化产品，还可以与其他固定收益证券进行多样化组合。

32众筹endprint

文化创意企业通常具有突出的“先创意，后生产”的特点，这与众筹在一定程度上相契合。2014—2016年江苏省范围内文化创意类企业参与众筹的事件数逐年上升，2016年的众筹数量已达102起，预计未来还会继续上升。在资金规模方面，2014年仅为534万元，2016年上升至374785万元 数据来源：中国文化创意产业投融资数据平台。。

如图2所示，通过众筹获得的资金仅占整个文化创意企业融资总规模的015%，但通过众筹融资的事件数占比却高达4852%。这表明文化创意企业在融资时大部分选择众筹而每次金额较小，体现文化创意企业“融资频率高，融资金额小”的特点。从企业的生命周期来看，不同类型的众筹方式适用于不同的企业发展阶段：在创立阶段，企业仅拥有概念原型和产品设计，可通过公益众筹的方式让公众甄选具有投资潜力的项目；在成长阶段，资金需求量逐渐加大，股权众筹和债权众筹较之公益众筹更有利于企业融资；在成熟阶段，企业自身实力和信用水平的提高使得企业有能力获得银行的信贷支持，传统融资方式成为主要手段。

33文化产业基金

据中国文化产业投融资数据平台统计，截至2016年年底，我国已有232只文化产业基金成立，总规模高达10633亿元。其中2016年新增73只文化产业基金，平均募集金额达4185亿元。其中有58只文化产业基金是投向影视动漫类项目，以文化产业基金的形式来投资运作影视项目的模式日益成熟，兼具影视动漫背景的专业传媒公司和大型文化产业集团成为这一模式的主要出资人。

2010—2016年，江苏省一共发生11起文化产业基金成立事件，其中南京市4起、苏州市4起、无锡市1起、扬州市1起以及江阴市1起；在成立方式上，政企合作6起，企业合作5起，成立方式较为单一；在行业分布上，呈现以影视类企业为主、多元并进的特点，11起事件中影视类项目占5起，资金规模达70亿元；体育行业为2起，出版发行、文化新兴产业、科技中小型企业和文化旅游产业各占1起。

在产业扶持政策频出与民间资本积极参与的背景下，以政府主导的文化产业基金将促进文化创意产业的快速发展。在这一趋势下，影视动漫类和出版发行类企业将获得长足发展，这又将促进文化产业基金的设立，形成良性循环。

34银行信贷

除了内源性融资，绝大多数企业融资时首先考虑的便是银行信贷。近几年，商业银行不断创新针对文化创意企业的贷款方案。2015年以来，南京市持续推进文化金融合作实验区建设，形成了以文化金融服务中心为平台，以文化银行、文化小额贷款公司、省市文化产权交易所等为主体的多元化、多层次的投融资服务体系，文化金融的“南京模式”已得到社会各界广泛认可。这一举措促进了南京市各“文化银行”积极创新信贷产品，为文创企业贷款提供增信支持。

银行信贷作为企业一种较为普遍的融资方式，并没有特殊的适用性。2013年，南京市遴选了南京银行、交通银行、北京银行、中国银行各1家支行作为全市首批“文化银行”，目前已扩展至9家，南京银行在其中发挥了重要作用。南京银行文化贷款余额从2013年末的2278亿元增长至2015年末的3541亿元 数据来源：《南京银行2015年社会责任报告》。。截至2016年9月，南京银行累计投放的文化贷款高达36亿元，余额为19亿元，客户超过300家企业，投放余额及客户总量在南京文化金融体系中均排名第一，在南京9家“文化银行”中的市场占比超过65%数据来源：《大众证券报》载《南京文化贷款投放占比超65% 南京银行用“鑫动”助推文化产业发展》。。

南京银行结合文化产业发展周期长、价值评估难等特点推出了针对文化创意产业的专属金融服务品牌——“鑫动文化”，按行业类别设计开发了演艺贷、出版贷、影视贷、动漫贷、广告贷、设计贷、文教貸、旅游贷八大系列产品，并按担保方式优化并降低了倍增贷、税联贷、投联贷等产品的应用门槛，基本覆盖了南京地区小微文化企业的融资面。以演艺贷为例，可采用商标权质押、版权质押、应收账款质押、未来收益权质押、小企业联保等担保方式。此外，北京银行也设计推出了“创意贷”“智权贷”“软件贷”等针对小微文化创意企业的特色融资产品，用以解决小微文化创意企业“轻资产、弱担保”难题。可见，在文化产业政策的引导下，各大银行纷纷向文化企业抛出“橄榄枝”，积极创新文化信贷产品。

基于上述分析，将各种融资模式的适用性汇总如下：园区旅游和票房项目类文化创意企业适合通过资产证券化进行融资；出版发行和影视动漫类企业适合通过产业基金进行融资；银行信贷的适用性则依据各新型信贷产品的具体特征，具有较强的普适性；设计服务和软件计算机服务类企业适合于通过众筹市场进行融资。

4建议

基于南京市小微文化创意企业的发展现状和融资现状，对小微文化创意企业的发展提出以下四点建议。

发挥南京区域优势，加强知识产权保护。鼓励文化创意企业发挥南京市天然的文化底蕴和区域优势，促进文创企业的经济效益和社会效益相结合。政府还应当继续完善知识产权保护机制，鼓励知识创业与文化创业，抵制知识盗窃。

引导企业选择融资方式，提高资金使用效率。文化创意企业应结合自身特点选择合适的融资方式，同时，政府在政策制定上，应引导各行业采用适合的融资方式，比如对影视项目采用文化产业基金方式融资给予优惠政策等。

合理实施招商引资，增强文创集群效用。文化创意产业园在招商引资时，应把重点放在文化创意企业的引进上，发挥文化创意企业的集群效用。在调研中，笔者发现南京市仍有不少文化创意产业园存在不同程度的“不搭边”现象。

金融机构应继续推进文化信贷创新产品的建设[12]。南京银行推出的“鑫动文化”八大产品，为后续其他金融机构开展针对文化创意产业的创新信贷服务奠定了基础。金融机构应结合当地文创企业特点，推出文化信贷创新产品。

参考文献：endprint

[1]Choi Young Ho韩国文化产业走势[M].吴正，译上海：上海译文出版社，2005

[2]Berger A N，Udell G FThe Economics of Small Business Finance： The Roles of Private Equity and Debt Markets in the Financial Growth Cycle[C].1998

[3]Jones P，Comfort D，Eastwood I，et alCreative Industries：Economic Contributions，Management Challenges and Support Initiatives[J].Management Research News，2004，27（11/12）： 134-145

[4]王远志发展文化创意产业建设创新型国家——北京市文化创意产业融资调查研究[J].中国金融，2008（11）：67-68

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[6]张苏秋，顾江文化产业区域性股权市场与小微文化创意企业融资分析[J].南京社会科学，2015（8）：53-58

[7]刘怀玉，于爱亮政府驱动：江苏文化产业迅速崛起[J].扬州大学学报：人文社会科学版，2006（1）： 20-24

[8]刘丹萍推动文化投融資体制改革，促进首都文化产业发展[J].首都经济贸易大学学报，2006（2）：67-70

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[10]付云泉州文化创意产业发展的金融支持分析[J].湖北经济学院学报：人文社会科学版，2016（5）： 51-52

[11]李德加快金融与文化融合促进文化产业大发展[J].金融纵横，2012（5）： 3-7

[基金项目]南京航空航天大学“大学生创新创业训练计划”（项目编号：2017CX0919）；江苏省文化厅一般项目（项目编号：16YB03）；江苏省普通高校专业学位研究生创新计划项目（项目编号：SJLX16-0091）以及南京航空航天大学研究生创新基地开放基金项目（项目编号：KFJJ20160901）。endprint