金融工作会议对新三板的风险防范启示

金融工作会议对新三板的N点启示

王凤

[摘 要]新三板自从扩容以来，挂牌公司逾万家，快速发展的同时也在快速累积风险。全国金融会议提出防范金融风险，在此精神指导下，要认识新三板的不成熟之处，了解新三板的风险，在投资之前做到心中有数，从而防范风险。

[关键词]金融；新三板；风险

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.33.041

全国金融工作会议于2017年7月14日至15日在北京召开，总书记习近平出席会议并发表重要讲话。总书记第一次在全国金融会议上发表讲话，说明金融工作受到高度重视。为什么金融工作受到如此重视，原因如下：一方面是金融业工作的重要性，金融在经济建设中发挥着越来越重要的作用；另一方面金融业在发展的过程中累积了越来越多的泡沫和风险。习近平指出，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题；要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，科学防范，早识别、早预警、早发现、早处置，着力防范化解重点领域风险，着力完善金融安全防线和风险应急处置机制。

虽然此次金融会议并没有提及“新三板”的字样，但新三板对实体经济的促进作用是有目共睹的，尤其是对小微企业、新企业、创业企业等。新三板的低门槛，对企业的盈利能力没有要求，只需要企业持续经营两年以上，吸引着越来越多的企业在新三板挂牌。至2017年已有1万多家企业在新三板挂牌，这些企业或多或少获得了融资以及证券化。但也正因为新三板的低门槛以及发展迅速，企业的质量参差不齐，投资风险较大。新三板的投资者应充分意识到投资的风险，尽早防范风险。在防范风险之前，投资者需要认识新三板的风险。

1 流动性不足带来的投资风险

扩容以后新三板市场容量大，交易制度也日趋完善并且为资本建立了退出通道，使得资本进退自如，也调动了许多风险投资和机构投资的积极性，加大对中小企业投资入股的力度，而新三板因为低门槛也越来越受中小企业的欢迎。一方面，新三板有利于中小企业融资，从而促进国民经济的发展，有利于完善证券市场层次性。另一方面，新三板并不是一个成熟的资本市场，还在起步的阶段，自身存在着许多的问题。资金的流动性是其中的问题之一。

一个资本市场的最终功能是实现资本的有效配置，而资本的有效配置则是通过一定的资本市场的资本流动来完成的。当资本市场的资本流动性变得较差时，投资者的交易成本会增加，这些交易成本包括额外的资金获取利息、资金的闲置的利息成本等。因此，注重资本流动性是一个资本市场的首要任务。对我国的主板市场和新三板市场的换手率进行对比，发现我国的新三板市场的换手率远远低于主板市场的换手率，从下表中可以看出2016主板市场的换手率几乎是新三板的14倍，2015年为12倍，在2014年甚至达到了18倍，也可以反映出新三板的流动性不足的问题。

由表中我们可以清楚地看到，主板市场的换手率与新三板市场的换手率形成了鲜明的对比。不仅如此，新三板还有不少公司是“僵尸”型公司，没有交易量或者交易量极少。因为新三板的成立时间比较晚，交易机制还不够完善，交易并不活跃，流动性问题应该引起重视。但从表中，我们还可以看到，除了2016年受市场影响以外，新三板的换手率正在逐年地快速上升，这也说明新三板的流动性问题正在得到一定解决。

2 公司参差不齐带来的投资风险

2006年中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让进入代办股份转让系统，中关村股份报价转让系统被称为“新三板”。新三板在吸收了中关村科技园区非上市股份公司后，三板市场可谓算得上是一个“示范板”，企业比较优质。2013年以后全国场外市场建设从试点扩大到全国，扩容后的新三板，挂牌公司出现井喷，到2017年已有1万多家挂牌企业，由于新三板市场的门槛低，对企业的盈利能力无要求，新三板市场混杂。扩容后的新三板企业涉及高新技术、高端制造、软件信息、文化传媒、生物制药、网络通信、健康环保等诸多行业，投资者如何在诸多的企业中选择具有投资价值的企业进行投资显得尤为重要。

由于企业变得参差不齐，因此风险也就伴随而来。由于企业参差不齐带来的破产风险很高。扩容后的新三板对于挂牌公司的要求并不高，对盈利能力没有要求，只需要持续经营两年以上，这就使得一些资质较差的企业也能进入新三板中。这些公司无论是从规模和市场占有率上还是从运营状况和财务状况上，表现得都不强。这些公司大多出于扩张和融资的需求在新三板挂牌交易，公司的实际运营能力并不是十分强。截至2017年7月31日，已有336家企业已退市，给投资者带来很大的损失。

3 信息不对称带来的投资风险

在新三板挂牌交易的企业，并不是我们所了解的真正的上市企业一样，这些企业的管理并没有上市企业的规范，信息披露也没有上市企业要求的严格，所以这些企业往往处于信息的有利方，而投资者由于自身资金不足和消息的来源渠道不广等诸多弱势，经常处于信息的不利方。在很多时候各种损害投资者的事情经常发生，当有利好消息时，知情者往往会提前买进公司的股票，當出现利空消息的时候，知情者同样会提前抛售手中的股票。而这样的信息不对称将严重地损害投资者，特别是中小投资者的利益，他们往往因为信息不对称付出惨重的代价，而这些也是投资所面临的诸多风险之一。

参考文献：

[1]米哲.深入贯彻全国金融工作会议精神 促进经济和金融良性循环健康发展[N].天津日报，2017-07-18（002）.

[2]周科竞.哥仑步危机折射新三板风险[N].北京商报，2016-06-15（006）.

[3]张苧月.机构热议新三板风险和机遇[N].上海证券报，2015-05-13（F08）.endprint