票交所成立对企业票据管理的影响

票交所的建立对p2p理财行业有什么影响

唐冰冰

[摘 要]2016年12月8日，由人民银行总行牵头组建的上海票据交易所正式开业。交易所的建立不仅是为了降低票据市场的操作风险，同时也能够提升票据市场的交易效率、减少不必要的人力资源的浪费，优化资源配置。对票据市场的规范与统一管理使得我国的大多数银行，特别是对交易量大、盈亏明显的国企银行以及商业银行带来了更多的交易保障，为全行业发展带来诸多的机遇和挑战。更标志着票据市场走向标准和规范，同时也将改变整个市场的形态。

[关键词]票交所；企业票据管理；影响

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.33.052

11月2日，人民银行下发紧急文件（下称“224号文”），要求相关部门做好票据交易平台接入准备工作。224号文公布了票据交易平台交易系统（简称“票交所系统”）试运行及推广上线期间的时间节点、业务安排，并称将有43家机构参与一期系统的试点。

央行要求，票据交易平台对票据市场参与者实行会员管理制度，金融机构法人可申请成为会员。会员下设系统参与者，银行业金融机构总行及其授权分支机构、非银金融机构总部和非法人投资产品可作为系统参与者加入票交所系统。

票交所的建立需要通过两个过程来实现：第一个过程完成的主要业务功能是让纸质的商务汇票（也称“纸票”）拥有交易功能，接入方式是票交所会员通过客户端进行接入；第二个过程在第一个过程的基础上增加了电子商務汇票（也称“电票）的业务交易功能。电子商务汇票的接入需要会员拥有电子商务汇票交易技术，以系统直连模式进行接入。

票交所的建立中值得关注的问题主要在于第一过程与第二过程实施完毕后如何合理地进行数据的统一。对于纸票与电票的数据统一，票据业务相关人士建议逐渐地用电票代替纸票，最终实现票据数据的统一。然而224号文中并没有明确地说明票交所的具体交易方式、票据交易时双方如何进行报价等实际性的问题。而票据交易与现有的债券交易有诸多的相似之处，如果进行适当的模仿，不仅交易时容易上手，出现矛盾时也能够以债券交易作为借鉴。

1 先试点后推广

为了让市场有适应新票据交易的时间、避免在票交所录入新数据出现原有数据的丢失，票交所的初期建设采用“先试点后推广”的模式进行上线，以保证各方参与人员有充分的准备时间，减少不必要的资金问题的发生。

从票交所的试运行，到试点结束，其间共有三个多月的时间供票交所与试点机构进行摸索与改良。试点结束后，用五个多月的时间完成全面推广的任务。而试点的过程也不是一步到位，而是先从选择全行承兑业务机构中的10家机构作为系统参与者来完成系统上线开始，再逐步将参与试点的机构单位数量按照10%的比例增加。

2 过渡期安排

过渡期即票交所从试运行到完成全面推广的时间，共三个月加五个月，即八个月的时间。过渡期的业务安排分为三个部分：纸票业务、电票业务和非法人产品业务。

首先，文件从承兑、贴现前的质押和保证、贴现等多个环节解释纸票业务的过渡安排。纸票业务的过渡安排主要是指纸票业务的电子化。对于已经接入客户端、上线了的会员而言，其进行的增量业务在进行承兑、贴现、结清等纸票业务时，均须通过票交所的客户端办理，并且要按照票交所规定流程完成信息的登记。

贴现后，登记的纸票上需要盖有“电子登记权属章”，然后退出线下流转。而纸票的保管与移库流程只能在票交所的会员单位之间进行。而纸票的保管与移库的完成时限等细节性问题，224号文并没有明确写明。

其次，电票业务保持原来的秩序，继续正常运行。最后，值得注意的是，已上线的非法人系统参与者，若其投资标的为已在票交所系统办理贴现信息登记的纸票，则其交易及相关业务均须通过票交所系统进行。预计电票的签发量将在2017年达到80%～90%，这将大大扩大了票交所原本的意图，即将纸票逐渐替换为电票，规范票据交易。

3 对企业票据管理的影响

票据交易所建成后，有望成为票据领域业务交易、风险防控、信息资讯、研究评级等方面的中心，引领未来票据市场发展主流方向，符合交易所发展趋势的票据业务、产品、服务都具有较强的生命力。基于此，市场主体应提前做好“五个布局”，加快推进票据交易投资、托管保管、代理经纪咨询顾问、评级增信等业务和服务的创新与转型发展。

一是重点布局，加快传统票据经营向交易投资方向转型。交易投资是在票据交易所系统中开展的核心业务，包括票据转贴现买卖、质押式回购、买断式回购、再贴现，未来还可能进一步拓展至票据投资、理财、资管、衍生品等领域。在交易所开展交易投资与传统经营模式不同，交易投资主要依靠合理定价和有效监控交易账户风险来提升收益，即通过合理定价赢得更多成交机会，从而获取收益；同时通过完备的风控措施和精细化管理，控制好交易账户风险，控制潜在损失。这就需要市场主体改变传统的经营理念和策略，在维持渠道和客户拓展能力的基础上，着力建立一套完善的交易体系和风控体系，并不断培养交易员的交易技能和专业素质；强化交易员的风险意识，防控交易事前、事中、事后所面临的各类风险。

二是差异布局，拓展纸质票据托管保管业务。纸票登记托管是其实现电子化交易的前提，因此纸票托管和保管业务存在较好的发展空间，对于具备网点优势、相关设施齐备并有良好资信的机构，可以在全国范围合理布局纸票保管托管网点，并与其他机构形成差异化经营格局，共同为缺乏条件或信用资质较差、较难获得其他市场主体认同的中小机构提供纸票保管和托管服务，收取相应费用。

三是前瞻布局，为中小机构、企业和个人投资者提供票据代理经纪服务。部分农商行、农信社等缺乏必要系统或未在人民银行开立清算账户的机构可能无法直接接入票据交易所系统，需要委托其他机构代理接入，甚至代理交易、结算和清算等。同时长期看，票据交易所有望进一步纳入企业和个人投资者，这些投资者也需要通过其他机构代理接入交易所系统。基于此，有条件的机构可以提前布局，如设立票据交易经纪服务专业机构，抢占市场先机，做大做强该业务。

四是专业布局，为广大参与者提供研究咨询和交易顾问服务。票据交易所建成后，交易行为从场外转移到场内，市场多方信息汇集于交易所平台，交易所也将建立数据信息采集库，并向广大会员开放和共享交易信息和数据，票据交易的相关数据和信息更加完备、透明。在这种情形下，谁能够挖掘出适合自身的数据信息和交易策略，便可在激烈的竞争中胜出一筹。再加上市场机制作用下，交易产品会因为市场主体的选择最终形成风险溢价，以体现承兑人、贴现行、交易对手等主体的信用等级差异，因此研究领域将从以往更多停留在市场宏观层面，进一步拓展至交易对手、承兑人、贴现行等微观层面。基于此，市场主体应建立 一套涵盖票据产品、主体等维度的分析体系，挖掘风险和收益相匹配的交易产品，一些研究能力较强的机构可以成立专门的研究部门和团队，为交易员提供研究咨询报告，为有需求的机构提供交易策略、投资策略等顾问服务，收取咨询费和顾问费。

五是延伸布局，为特定的票据市场主体提供信用评级和增信服务。关于票据行业信用评级的研究和应用仍基本处于空白，业务人员对交易对手、承兑人等的信用判断主要依赖经验，缺乏精准和定量的评判依据。票据交易所运行以后，交易员需要更加科学、精准地判断交易对手及其他相关主体的资信等级和风险状况，以此确定适合的风险定价，因此票据信用评级服务有望得到较快发展。部分市场主体特别是票据中介机构在原来的业务受到抑制的情况下，可以致力于提供票据交易投资相关的信息服务，如成立专业的评级服务公司，研究发布票据主体和产品等维度的评级报告；其他权威的评级机构也可以将其成熟的评级方法引入票据行业，并充分发挥品牌优势，为有需求的主体定向提供信用评级服务。相应地，综合实力强、信用资质好的机构可以为其他有需求的机构提供增信服务，为后者的票据产品提升信用等级，提高市场认可度。

参考文献：

刘欣荣.浅析中期票据对企业融资的影响[J].财经界：学术版，2014（3）.endprint