我国股指期货的发展历史及现状分析

我国期权市场发展现状中国股指期货市场的发展现状及建议

[摘要]股指期货为具有某一股票指数资产的标准股票合约。合同期满后，买方和卖方按照商定的价格水平以现金方式结算。股指期货具有风险规避、价格发现、资源配置等功能，是衍生市场中重要的金融工具。2010年沪深300股指期货的推出，标志着我国股指期货市场的正式形成。文章回顾我国股指期货的发展历史、影响，并对其发展现状进行分析。

[关键词]股指期货；现金结算；风险规避

[DOI]1013939/jcnkizgsc201718038

1我国股指期货的发展历史

我国最早在1993年3月第一次在“海南证券交易中心”发布了“深圳综合指数深圳A股指数”股指期货合约。但这次股指期货交易尚未得到有关国家有关部门的批准，属于当地越权审批。股指期货各方加大市场猜测，然后没有设定股指期货的条件，很快就决定关闭股指期货。

随后，1997年引进香港红筹指数期货，引入香港H股指数期货为2003年引进国内股指期货提供了宝贵的经验。同时，1999年股指期货指数（沪深300指数原型）为国内股指期货奠定了坚实的基础。

2006年9月，经国务院同意，委员会批准设立中国金融期货交易所。随后，中国金融期货交易所完成了沪深300指数期货合约设计，监管及股指期货交易的技术工作。2001年1月，国务院同意进行证券公司融资业务试点和引进股指期货品种。最终，2010年4月16日，沪深300股指期货在中金所正式上市运行。

2我国推出股指期货的积极意义

21提供避险工具

股指期货是可以减缓股市暴跌的股票套期工具。一方面，投资者通过股指期货套期保值机制可以减少股市抛售压力和市场影响。另一方面，股指期货通过套利机制可以减少股市的波动。这些对于降低我国股票市场的系统性风险均有重要的意义。

22完善中国金融市场体系

中国金融市场具有发展不成熟、相关机制不完善、缺乏金融衍生产品的特点，各类市场之间的融合并不强烈。而股指期货的推出恰恰联通了现货市场与期货市场：期货经济公司可以间接涉足股票市场；股票市场投资者也可以间接进入传统的商品期货市场。这为我国金融市场的进一步发展打下了坚实的基础。

23提高我国宏观调控能力

股指期货为我国行政当局提供了一种行之有效的风险防范和风险监控机制，有利于进一步优化完善金融宏观调控。历史证明，在20世纪90年代东南亚金融危机中，香港股票市场与股指期货的结合是股票交易与股指期货交易的结合。这是香港政府市场干预策略取得成功的重要原因。

24丰富投资工具

我国股指期货交易的推出丰富了金融市场的投资工具，有利于创造性培育机构投资者。股指期货交易多元化特点不同风险偏好以满足投资需求，有利于丰富投资者的投资和投资策略。同时，双向交易机制只有通过单向利润模式的价格上涨才能改變传统工具，结合使用保证金交易制度，大幅降低交易成本，机构投资者被广泛应用于资产配置手段。

3我国股指期货市场的运行特点

31股指期货市场是一个利基市场

行业目前普遍认为，就市场深度、广度而言，目前股指期货市场仍然是一个利基市场。投资者的开户数量少，机构投资者占比低；市场存量资金规模小，股指期货市场对现货市场的资金分流作用很小；同时，基金、券商、QF2等大型机构投资者的期指准入正在逐步展开，尚未形成规模。

32成交持仓比大幅下降，“到期日效应”逐步淡化

由于沪深300指数期货合约设计较为科学，合约规模、保证金率较高，对市场操纵特点的严格限制，过度投机情况较少。数据表明，自股指期货上市以来，成交持仓比大幅下降；同时，到期两小时内，合约价格、标的指数价格均未出现异常，未出现明显的“到期日效应”。

33运行效率较高，价格发现功能发挥良好

根据相关学者进行的计量分析，我国股指期货市场流动性较好、风险控制较为有效、同时期股指价格合理。股指期货和现货流动大致相同，表明价格发现功能相对较好。

4我国股指期货市场存在的问题

41投资结构有待进一步优化

我国股指期货市场投资者仍以散户占据主要，如何解决投资多元的问题仍然需要各方的持续努力。虽然基金、券商、QF2等大型机构投资者的期指准入正在逐步展开，这样的局面一定程度上有所改善。但放开部分限制并不能迅速拓展投资者的市场参与深度，许多机构投资者仍在观望之中。

42市场监管有待进一步优化

虽然当前我国的股指期货市场未出现较为极端的价格波动情况，但是目前实行的监管方式和交易制度仍旧有待进一步通过时间和实践的检验，在风险控制和创新监管方面，能力和举措还有待进一步提高。

43市场体系有待进一步完善

当前我国近远月合约交易量不平衡的状况还比较严重，市场中的资金还是以短线交易为主，导致投机行为较为盛行，抑制了期指市场的价格发现功能。同时，对于远期和市场流动性还比较缺乏、对于当月的主力保证金程度较低，市场体系还有待进一步建设、完善。

5我国股指期货发展的建议

（1）股指期货在我国股票投资市场的监管和市场秩序不够完善和规范，这需要大力培养监管部门和机构投资者。监管机构需要强化股指期货市场交易认知，鼓励投资者参与套利交易，发挥股指期货自身效能，促进我国股指期货交易市场化发展。通过发展监管机构和金融证券投资机构不断发展。培养优秀的监管者以及敏锐的投资者，便可以大大地减少股指期货市场交易风险。

（2）股指期货市场催生了跨市监管制度。跨市监管制度主要是防止期货市场与现货市场之间风险关联并集中释放，该制度多次发挥其积极效用，维持股指期货交易市场稳定，为投资者营造了健康稳定的投资环境。股指期货提供对冲稳定机制，减小股市波幅，弥补股市结构性缺陷，吸引长期资金入市，实现资源的优化配置，使我国的股指期货充分发挥其应有的作用。

（3）为了防范股指期货推出以后可能出现的跨市场风险，使股票现货市场和股指期货市场得到更好的监管，这就对市场运作和监管提出了更高的要求，也需要跨市场监管协作方面的法律支持。股指期货的发展运行，监管任务会更加繁重。务必要严格按照监管协议，做好协调工作，能够将联合监管落到实处，才能规避风险，股指期货交易市场才能更加稳健发展。跨市场监管协作制度需要以保障现货和期货市场健康协调发展、维护市场平稳运行以及防范市场风险为目标，积极进行监管协作，加强联系和沟通，提高监管效率，确保股指期货交易的顺利推出并平稳运行。

参考文献：

[1]赵永均股指期货市场亟待恢复常态化[J].商，2016（14）：164

[2]杨舒涵股指期货风险测算及监管[J].河北企业，2016（8）：89-90

[作者简介]王钰栋（1996—），男，汉族，河北怀来人，就读于对外经济贸易大学国际经济贸易学院金融学专业。研究方向：金融衍生市场、公司金融。